今年5月20日，大全能源微信公众号宣布了一则重磅消息——该公司半导体级多晶硅项目首批产品顺利出炉，下一步将尽快完成质量爬坡和产品分级验证。
半导体级多晶硅项目，是大全能源硅料产品矩阵的关键一环。作为我国成立最早的光伏高纯多晶硅料制造企业，该公司构建了“光伏+半导体”的多晶硅双轮驱动业务。而随着其产业链一体化布局的不断完善，大全能源的新质能力凸显。
近两年来，多晶硅高盈利吸引了行业大规模扩大产能，硅料供给迅速增长。当蓝海变为红海，唯有低成本、高技术、现金流充足的硅料企业才能顺利穿越周期，实现企业核心竞争力的进一步增强。
下行周期彰显成本优势
过去三年里，多晶硅行业迎来较高的景气度。在这一周期中，大全能源在多晶硅产能规模、产品质量和成本效益上不断提升，坐稳全球硅料头部企业之列。通过产业“向上一体化及横向发展”战略布局，该公司名义产能从2022年底的10.5万吨跃升至2023年的20.5万吨，同比增长95.24%。其中，在2023年，大全能源实现多晶硅产品19.78万吨，超过年初预期，市场份额达到13.83%。对于2024年规划，大全能源表示，2024年公司的多晶硅产能将进一步释放，内蒙古包头二期10万吨多晶硅新增产能预计将于第二季度投产。届时，公司名义产能将达到30.5万吨。考虑到年度检修等因素，预计公司2024年多晶硅产量为28万—30万吨。
然而，由于硅料环节新增产能在过去两年内集中释放，供需关系格局扭转。特别是自2023年以来，供需双方博弈加剧，国内硅料价格“一泻千里”。根据中国有色金属工业协会硅业分会最新发布的数据，截至5月30日这周，国内N型棒状硅成交均价为4.18万元/吨，较高峰时期已经跌去75%。因此，在硅料价格大幅下滑之下，多晶硅企业业绩受到严重影响。
在本轮下行周期中，头部硅料企业凭借自身的成本优势，保持着较高的盈利水平。2023年，大全能源多晶硅平均销售价格（不含税）81.12元/千克，高纯多晶硅业务毛利率39.97%。且在本年度，该公司硅料成本持续下降，达到48.70元/千克，同比下滑16.84%。
尽管硅料价格在今年一季度仍然下滑，但大全能源则表现出了一定的韧性。财报显示，今年一季度，该公司销售多晶硅53987吨，同比增长113.5%；多晶硅单位成本为45.99元/千克，同比下降13.96%。有分析机构指出，大全能源单位成本保持下降趋势，可以部分缓解产品价格下降压力。
不过，虽然硅料环节盈利短期内普遍承压，但大全能源目前在手订单充足，叠加当前硅料价格逐步筑底回升，以及新增先进产能持续释放，该公司业绩修复的确定性正在加强。
据悉，在成本逐步下降的同时，大全能源凭借严格的质量管理体系、先进的检测设备以及高效的质量控制流程，持续确保产品质量的稳定性和可靠性。以2023年为例，该公司99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上的产品超过光伏特级品达到电子三级标准以上，90%以上的产品在电子一级标准以上。
此外，有分析机构指出，大全能源无有息负债，资金实力雄厚助，将助推其渡过行业低谷。
财报显示，截至2024年一季度末，该公司账面货币资金174.11亿元，无短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等债务。
对此，中原证券分析认为，“短期多晶硅生产行业盈利将持续存压，公司充沛的现金储备保证项目建设进度和企业的持续健康运行。”
先进产能占比快速提升
近两年来，我国光伏产业在超预期发展过程中亦迎来深度的周期性调整。而随着硅料价格的理性回归迫使落后产能加速出清，业内对于优质产能的需求越来越旺盛。
需注意的是，考虑到光伏下游环节对于产品高纯度质量要求严格，其新建产能存在生产设备专业性强、调试难度大、技术工艺点复杂繁多等高技术含量特征，为整个光伏产业链中扩产难度最大的环节，其扩产周期仍然长于其他光伏产业链环节。华通证券分析指出，虽然随着行业整体专业化水平与产业规模化水平不断提升，推动了多晶硅单位投资成本的显著降低，但目前其新建产能单位资金投入仍为各大环节中最为高部分，故硅料行业可形成较高的进入壁垒。
值得提及的是，近段时间，欧美大肆炒作所谓中国新能源“产业政策扭曲全球市场”“产能过剩导致不公平竞争”等论调。但事实上，中国的光伏产品供应面向全球，而把供需平衡讨论限定在一个国家的范围内，有悖于经济学常理。
商务部政研室副主任丁维顺日前在接受媒体采访时指出，“把中国新能源产品出口多等同于‘产能过剩’，既有悖常理与常识，与客观事实也是严重不符的。”他表示，一方面，国际贸易的产生与发展，是各国基于不同产业的比较优势进行国际分工合作；另一方面，供给和需求的问题要从全球来看，不能只看一国。
并且从长期来看，先进、优质的硅料需求正处于上升状态。
在当前光伏电池技术向N型转化的大背景下，其对应的N型多晶硅品质要求更为严格，技术指标一般需要达到国标电子级二级以上标准，对于产品纯度、体表金属杂质含量要求均有大幅提升。而作为国内少数具有N型硅料生产能力的企业之一，大全能源在本轮硅料产能新旧迭代中正在快速实现N型硅料产品的放量。以2023年为例，该公司实现N型硅料销售5.32万吨，其中，12月份N型硅料销售占比达到59.11%。截至发稿时，占比有了显著提高。
从目前的整体产能布局和产品品质上看，大全能源具备低成本、高质量、规模化先进性产能的优势显著。截至目前，该公司内蒙产线已具备100%生产N型硅料的能力，新疆产线目前N型料占比超70%。该公司还进一步表示，未来通过技术改造后，N型料产能水平将进一步提升，公司产品研发路线将始终服务于客户对高品质硅料的需求。
值得一提的是，大全能源前瞻性布局的半导体级多晶硅，作为生产半导体硅片的关键原材料，其纯度一般需达到 9N以上，对工艺技术要求极高，其市场主要被美国、德国和日本长期占据。而此次半导体级多晶硅项目首批产品的顺利出炉，将有助于后续该公司规模化建设半导体级多晶硅产能建设做铺垫。届时，大全能源半导体新业务将有望成为新的增长曲线。（完）
